Les bonnes nouvelles sur l’emploi sont à nouveau mauvaises pour les actions et les obligations. Un rapport sur l’emploi plus fort que prévu en mai signifie que la Réserve fédérale est toujours en mesure de relever son taux d’intérêt directeur d’un demi-point de pourcentage en juin, juillet et probablement en septembre.
En effet, les actions américaines ont glissé vendredi pour clôturer la semaine en baisse, les investisseurs ayant évalué les données sur l’emploi du mois de mai qui ont probablement donné aux décideurs de la Fed le signal que les conditions du marché du travail peuvent résister à un cycle de hausse des taux plus agressif.
Le dernier rapport mensuel sur l’emploi du département du Travail, publié vendredi matin, indique que 390 000 emplois ont été créés dans l’économie américaine en mai, le taux de chômage restant stable à 3,6 %. Les économistes s’attendaient à ce que les gains d’emplois s’élèvent à 318 000 et que le taux de chômage tombe à 3,5 %, selon le consensus Bloomberg.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % en mai, sans changement par rapport au mois précédent, et a augmenté de 5,2 % par rapport à l’année précédente.
L’enquête séparée auprès des ménages a montré que le taux de chômage est donc resté stable à 3,6 % pour le troisième mois consécutif, bien que les données de mai aient montré une augmentation positive de la participation à la population active. Le taux de sous-emploi (U6), plus large, est passé de 7,0 % à 7,1 % le mois dernier.
Aucune de ces données n’est susceptible d’inciter la Fed à ralentir le rythme de ses hausses de taux. Le site FedWatch du CME montre que les hausses d’un demi-point restent quasi-certaines, sur la base des prix à terme des fonds fédéraux. Et une hausse d’un demi-point en septembre a une probabilité de 62,6 %, soit près du double de celle d’il y a une semaine, lorsque les marchés à revenu fixe pariaient sur un ralentissement du rythme des hausses de taux de la Fed.
Alors que la croissance de la masse salariale a ralenti par rapport au rythme moyen de plus de 500 000 emplois au cours des 12 derniers mois, l’inflation des prix à la consommation dépasse 8 %. Tant à Washington que dans la rue, on s’accorde à dire que la flambée des prix est le principal problème du pays. Bien sûr, la Fed ne peut rien faire contre la hausse des coûts de l’énergie ou les pénuries d’approvisionnement, mais il appartient aux autorités monétaires de freiner la demande pour ralentir le rythme de la hausse des prix.
Et si les effectifs sont encore 822 000 en dessous de leur niveau d’avant la crise de 19, le taux de chômage global n’est que de 0,1 point de pourcentage supérieur à celui de mars 2020. À tout autre moment, des gains mensuels de masse salariale supérieurs à 200 000 seraient considérés comme un marché du travail solide. En outre, la dernière enquête sur les ouvertures d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre pour le mois d’avril, publiée en début de semaine, a révélé 1,9 emploi vacant pour chaque chômeur.
Conclusion : Pour l’avenir, il est très probable que la Fed soit rassurée sur le fait qu’elle a trouvé le bon équilibre ces derniers temps. Cela signifie, à son tour, qu’elle est susceptible de s’en tenir à sa trajectoire agressive de normalisation monétaire. Rien dans le dernier rapport sur l’emploi ne laisse présager une pause dans les hausses de demi-point des taux des fed-funds, malgré la suggestion du président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, en début de semaine, d’une telle pause en septembre. La banque centrale reste sur la voie de la normalisation de sa politique, ce qui laisse présager un pic de l’objectif des fed-funds à 3,25 %-3,50 % vers la mi-2023, contre la fourchette actuelle de 0,75 %-1 %.
Dans le même temps, la Fed a entamé le processus de réduction de son bilan de près de 9 dollars, dont la taille a plus ou moins doublé depuis le début de la pandémie, il y a plus de deux ans. Les données sur l’emploi suggèrent que le resserrement monétaire est loin d’être terminé.
La Fed vient tout juste de commencer le processus de resserrement monétaire, qui est presque toujours négatif pour les prix des actions et des obligations. Les investisseurs ne devraient pas se laisser influencer autrement.
Le mouvement le plus notable sur les marchés après le rapport sur l’emploi est venu du marché obligataire, le rendement du Trésor à 10 ans ayant augmenté de 7 points de base à 2,99 % après la publication (et un bottom à 2.89 vers 9 :30).
La Fed va donc très surement vendre en masse puisque le prix des obligations va être amené à baisser. Pour rappel, lorsque le taux de rendement augmente, le prix de l’obligation baisse et inversement.
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