Le marché obligataire américain ainsi que les marchés actions sont en difficulté en ce début de semaine car le marché vient de « pricer » une augmentation de taux à 0.75% au lieu de 0.5% qui était précédemment attendu. La délibération officielle de J.Powell se tiendra aujourd’hui à 20h30.
L’état américain a différents moyens de financer ses dépenses, soit par un excédent budgétaire soit par de la dette.
Le graphique au-dessus nous montre que les dépenses américaines depuis plus de 20 ans ne sont pas financées par un excédent budgétaire car l’état américain est en déficit. De plus, pendant la crise des subprimes ainsi que de la crise covid nous voyons une augmentation logique du déficit américain.
L’argent ne venant pas d’un excédent budgétaire doit être trouvé sur le marché obligataire.
Les principaux instruments de la dette américaine :
Le marché obligataire permet à l’état américain d’emprunter à différentes maturités. Plus la maturité est longue plus le taux d’intérêt sera élevé, cela s’explique par le risque qui est plus important à long terme qu’à court terme. Cependant cela n’est pas toujours le cas, ce sera l’objet d’un prochain article.
Parmis ces instruments, nous trouvons :
- « Treasury Bills » qui ont les maturités les plus petites, en général ces maturités se trouvent entre 4 et 52 semaines. Sur cet instrument, seulement le principal est remboursé mais l’instrument est vendu à un « discount ».
- « Treasury Notes » ont des maturités qui varient entre 2 et 10 ans, le US10Y est l’obligation servant de « Risk free investment » aux investisseurs internationaux ou encore utilisé par les banques commerciales pour calculer les taux sur les prêts hypothécaires.
- « Treasury Bonds » sont les obligations d’états avec les plus longues maturités, elles sont entre 20 et 30 ans. Les coupons sont payés tous les 6 mois comme sur les T-Notes.
A noter que si les investisseurs souhaitent vendre leurs obligations avant la maturité sur le marché secondaire, la valeur de leur investissement n’est pas garantie.
Impact d’une hausse des taux sur la dette souveraine américaine :
Le graphique ci-dessous nous montre que la dette américaine a été multipliée par un plus de 5 en 20 ans et dont la valeur semble maintenant être exponentielle.
L’état américain a donc besoin de cette dette afin de financer ses dépenses, mais le taux d’emprunt qui jusqu’à maintenant était maintenu artificiellement bas par la FED, voit son cours exploser depuis le début de l’année 2022 avec le changement de politique monétaire.
Ce graphique nous montre le taux sur US10Y, cette remontée assez fulgurante est en train de venir titiller les plus hauts de 2011. Amenant le coût d’emprunt pour l’état américain de plus en plus cher.
Ceci conduira à creuser inévitablement le budget du trésor américain qui est déjà largement en déficit. D’après le comité responsable du budget Federal, une hausse de 0.5% plus importante que prévu, le coût moyen de la dette augmentera de 94 milliards de $ par an. Le paiement des intérêts coûtera en tout 6.4 trillion de $ entre 2022 et 2031 contre 5.5 trillion de $ prévu.
Quel est le principal impact sur le marché secondaire ?
Côté marché secondaire, les augmentations du Fed Funds Rate mené par la FED rend moins attractives les obligations émises précédemment, en effet une obligation donnant du 2% à 10 ans contre une nouvelle fraîchement émise à 3% n’aura pas de demande. Dans ce cas-là, si l’investisseur souhaite se débarrasser de son obligation pour avoir du cash, il devra baisser le prix de ce dernier afin de faire augmenter son taux.
