Suite à l’annonce du dépôt de bilan de Revlon, le conglomérat indien Reliance Industries (RIL.India) envisage de racheter le fabricant de cosmétiques pour le sortir de la faillite.
Quels impacts sur l’action Revlon ?
L’action Revlon s’est envolée de plus de 75% dans les échanges de pré-marché vendredi après l’annonce du possible rachat par le géant indien.
Les actions de Revlon, qui ont chuté de plus de 82 % depuis janvier, ont bondi de 75,90 % avant l’ouverture du marché, à 3,44 dollars.
Connue pour ses vernis à ongles et ses rouges à lèvres, l’entreprise de 90 ans a perdu ces dernières années de l’espace en rayon et des ventes au profit de startups soutenues par des célébrités, telles que Kylie Jenner’s Kylie Cosmetics et Rihanna’s Fenty Beauty.
La nouvelle a été rapportée le 17 juin 2022, par la chaîne économique ET Now, qui a cité des sources non identifiées.
“Notre politique est de ne pas commenter les spéculations et les rumeurs des médias. Notre société évalue diverses opportunités sur une base continue”, a déclaré un porte-parole de Reliance Industries.
Qui est cette entreprise Indienne qui pourrait racheter Revlon ?
Reliance Industries Limited pourrait donc racheter Revlon aux Etats-Unis, quelques jours après que le géant des cosmétiques ait déposé le bilan.
Le conglomérat indien du pétrole et du commerce de détail dirigé par Mukesh Ambani envisage maintenant de faire une offre pour le fabricant de cosmétiques qui s’est placé sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites aux États-Unis. Depuis sa création il y a 90 ans à New York, la société est un pilier des rayons des magasins et supervise une série de marques connues, d’Almay à Elizabeth Arden.
Mais Revlon n’a pas su s’adapter à l’évolution des goûts, tardant à suivre les femmes qui, dans les années 1990, ont délaissé le rouge à lèvres rouge flashy pour des tons plus sourds. En plus de perdre des parts de marché au profit de grands rivaux comme Procter & Gamble, de nouvelles lignes de cosmétiques créées par Kylie Jenner et d’autres célébrités ont capitalisé avec succès sur l’adhésion massive aux médias sociaux des visages célèbres qui présentaient les produits.
“Nous avons fait et continuerons à faire les divulgations nécessaires conformément à nos obligations en vertu du Securities Exchange Board of India (Listing Obligations and Disclosure Requirements) Regulations 2015 et de nos accords avec les bourses”, a ajouté le porte-parole de Reliance.
Revlon (ticker : REV) s’est placée sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites, plombée par des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, la hausse de l’inflation et les obligations liées à la dette.
Dans son dépôt de bilan, Revlon a déclaré que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement au printemps ont provoqué une concurrence intense pour les ingrédients utilisés dans la fabrication de ses produits. Dans le même temps, les fournisseurs qui offraient traditionnellement jusqu’à 75 jours pour le paiement ont commencé à exiger des liquidités à l’avance pour les nouvelles commandes, tandis que les pénuries de main-d’œuvre et l’inflation ont ajouté à ses problèmes, a-t-elle déclaré.
“Avec des pénuries d’ingrédients nécessaires dans l’ensemble du portefeuille de l’entreprise, la concurrence pour tout matériau disponible est rude.”
La pandémie de COVID-19 a allongé les délais de livraison des navires depuis 2020, faisant grimper les coûts de fret, tandis que le conflit Russie-Ukraine et les blocages à Shanghai ont ajouté aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement cette année.
“Par exemple, un tube de rouge à lèvres Revlon nécessite 35 à 40 matières premières et composants, chacun d’entre eux étant essentiel à la mise sur le marché du produit”, a écrit Robert Caruso, qui a été engagé comme directeur de la restructuration de Revlon, dans un document déposé au tribunal.
La faillite couronne une période tumultueuse pour le géant des cosmétiques, propriété de la société MacAndrews & Forbes du milliardaire Ron Perelman, qui a souffert de la pandémie après des années de baisse des ventes et a connu des controverses financières qui, selon la société, pourraient “entraver” son processus de restructuration.
Les ventes ont chuté de 21 % en 2020, première année de la pandémie, bien qu’elles aient rebondi de 9,2 % au cours de l’exercice le plus récent de la société, les vaccins étant largement répandus. Au cours du dernier trimestre qui s’est achevé en mars, les ventes de Revlon ont augmenté de près de 8 %, mais restent inférieures aux niveaux d’avant la pandémie, qui dépassent les 2,4 milliards de dollars par an.
L’enjeu est un transfert d’actifs contesté, en grande partie en 2020, qui a permis à Revlon d’éviter le défaut de paiement en concluant un accord avec les prêteurs qui a mis les garanties hors de portée des autres créanciers. La manœuvre de financement a provoqué la colère de ceux qui n’ont pas été touchés et a déclenché des années de litiges. Elle a également impliqué Citigroup Inc. par inadvertance, après que la banque a aidé à organiser l’accord et a ensuite versé par erreur à certains créanciers près de 900 millions de dollars alors qu’elle avait l’intention de traiter un paiement d’intérêts de routine.
C’est l’une des erreurs les plus légendaires du secteur, qui a donné lieu à un litige concernant la propriété des 500 millions de dollars non remboursés par les bénéficiaires.
La société a déclaré jeudi dans des documents judiciaires que l'”incertitude” qui en résulte quant à la propriété d’un grand nombre de prêts à terme “est susceptible d’entraver” le processus du chapitre 11.
Revlon a demandé la protection du tribunal dans le district sud de New York mercredi dernier. Selon les documents judiciaires, l’entreprise présentait des actifs totalisant 2,3 milliards de dollars à la fin du mois d’avril et des dettes de 3,7 milliards de dollars.
Le dépôt d’une demande en vertu du chapitre 11 permet à une société de poursuivre ses activités pendant qu’elle élabore un plan pour rembourser ses créanciers. Revlon a déclaré dans un communiqué qu’elle avait réuni 575 millions de dollars de financement de type “débiteur en possession” auprès de ses prêteurs actuels pour se financer pendant la faillite.
“La demande des consommateurs pour nos produits reste forte – les gens aiment nos marques, et nous continuons à avoir une position saine sur le marché. Mais notre structure financière difficile a limité notre capacité à faire face aux problèmes macroéconomiques afin de répondre à cette demande”, a déclaré Debra Perelman, directrice générale de Revlon, dans un communiqué.
Cette entreprise de 90 ans a commencé à vendre des vernis à ongles pendant la Grande Dépression, avant d’ajouter des rouges à lèvres coordonnés à sa collection. En 1955, la marque était internationale.
La société de portefeuille de Perelman a pris le contrôle de Revlon lors d’une reprise acrimonieuse en 1985, en finançant l’opération par une dette de pacotille levée par Michael Milken. MacAndrews & Forbes a poursuivi Revlon en justice pour avoir accepté une offre inférieure de Forstmann Little & Co, ce qui a donné lieu à une décision historique du tribunal du Delaware sur les obligations fiduciaires des membres du conseil d’administration, parfois appelée “règle Revlon”.
L’endettement de la société s’est avéré lourd, surtout après qu’elle a vendu plus de 2 milliards de dollars de prêts et d’obligations pour financer l’acquisition d’Elizabeth Arden en 2016. Elle possède également des marques, dont Cutex et Almay, et commercialise ses produits dans plus de 150 pays.
Ces dernières années, Revlon a eu du mal à concurrencer des marques plus récentes et celles détenues par ses rivaux L’Oréal SA et Estee Lauder Cos. qui se sont tournés vers les blogueurs vidéo et les personnalités d’Instagram pour alimenter leur croissance. La pandémie a porté un nouveau coup aux ventes.
Alors que Revlon s’apprête à négocier sa restructuration après avoir déposé le bilan la semaine dernière, le groupe américain de cosmétiques ne connaît donc toujours pas l’identité de tous ses principaux créanciers, conséquence d’une étrange erreur bancaire.
Affaire Citigroup
Pour revenir sur Citi Group : en août 2020, Citigroup a utilisé par erreur son propre argent pour rembourser un prêt à terme de 900 millions de dollars qu’il administrait au nom de Revlon et qui était détenu par plusieurs groupes de gestion d’actifs. Les détenteurs de 400 millions de dollars de ce prêt ont rapidement retourné le paiement erroné. Cependant, les fonds qui détenaient 500 millions de dollars du prêt, dont beaucoup étaient furieux contre Revlon en raison d’une restructuration antérieure de la dette, ont conservé l’argent.
En 2021, un juge fédéral de New York a déclaré que ceux qui avaient conservé le remboursement étaient légalement en droit de le faire. Citi a fait appel de cette décision. L’instance supérieure n’ayant pas encore rendu de décision finale, Revlon risque que les prêteurs remboursés soient contraints de rendre les fonds et de redevenir des créanciers de Revlon.
Toutefois, Citi a déclaré dans des documents relatifs aux valeurs mobilières que si la décision initiale était confirmée, elle prendrait en charge la créance de 500 millions de dollars sur Revlon, opposant le titan de Wall Street à un client fidèle. Revlon a déclaré qu’elle était prête pour ce combat potentiel, écrivant dans les documents du tribunal qu’elle “se réserve tous les droits et défenses concernant toute réclamation que Citibank pourrait faire valoir contre les débiteurs”.
D’autres créanciers ainsi que les actionnaires de Revlon surveillent attentivement ce qu’il advient de la créance de Citi, car son rang influencerait le montant disponible pour les recouvrements des autres parties prenantes.
Le tribunal des faillites a déjà approuvé un financement de 575 millions de dollars fourni par les prêteurs de premier rang existants qui financeront la société pendant toute la durée de l’affaire. Les avocats de Revlon ont admis devant le tribunal que la résolution de l’action en remboursement de Citi ainsi que le bien-fondé de la transaction de financement BrandCo de 2020 seront des questions clés dans la faillite.
“Ce qui est délicat avec la faillite de Revlon, c’est qu’il faut non seulement déterminer comment partager le gâteau – ce qui est la question habituelle – mais aussi quelle est la taille du gâteau et à qui appartiennent réellement les parts”, a déclaré Elisabeth de Fontenay, professeur de droit à l’Université Duke. “Cela va compliquer les choses et peut-être ralentir le processus”.
Le financement de la faillite n’exige pas qu’un plan de restructuration soit déposé avant novembre et la société a déclaré que d’ici là, elle espérait que ses performances opérationnelles auraient rebondi.
Une personne impliquée dans l’affaire a déclaré que l’analyse de la valeur potentielle de Revlon, une fonction traditionnelle de la procédure de faillite, deviendrait finalement la question centrale de l’affaire une fois que la querelle sur la structure du capital serait réglée.
Même si les prêts et les obligations de Revlon se négocient à des niveaux élevés, la capitalisation boursière de la société reste de l’ordre de 200 millions de dollars. “Cette affaire s’annonce vraiment comme une lutte acharnée pour l’évaluation de la société”, a déclaré la personne.
Comment se passe la révision de cette décision ?
En prenant sa décision de retrait de la cote, le NYSE Regulation a noté l’incertitude quant à l’effet final de ce processus sur la valeur des actions ordinaires de la société.
La société a le droit d’obtenir une révision de cette décision par un comité du conseil d’administration de la Bourse.
La Bourse de New York demandera à la Securities and Exchange Commission de retirer les titres de la société de la cote une fois toutes les procédures applicables terminées, y compris tout appel par la société de la décision du personnel de réglementation de la Bourse de New York.
Le NYSE annoncera une date de suspension et suspendra la négociation au moment où :
- La Société ne demande pas un examen par le Comité dans les 10 jours ouvrables suivant cet avis
- La Société détermine qu’elle n’a pas l’intention de faire appel
- L’examen ultérieur du Comité détermine que la Société devrait être suspendue ou il y a d’autres développements importants.
Après l’annonce de la suspension, le NYSE demanderait alors à la Securities and Exchange Commission de retirer les actions ordinaires de la cote.
Voyons en détails les derniers aspects financiers de Revlon
Points positifs
- Ils disposent d’une trésorerie suffisante pour au moins une année d’exploitation.
- La capitalisation boursière est significative (194 millions de dollars).
- Les revenus sont significatifs (2 milliards de dollars)
- REVLON (3,73 $) se négocie en dessous de l’estimation de la juste valeur des analystes (9,38 $).
- L’équipe de direction de REV est considérée comme expérimentée (ancienneté moyenne de 2,3 ans).
- L’activité de Revlon a rebondit après la pandémie, malgré l’insistance du cours de son action à dire le contraire.
- La marque Revlon elle-même a enregistré de bien meilleures performances au quatrième trimestre 2021 que ne le laissent supposer les chiffres de vente en gros qu’elle a communiqués.
- REV est une valeur sûre grâce à son ratio prix/ventes (0,1x) par rapport à la moyenne du secteur américain des produits personnels (1,3x).
Points négatifs
- Les bénéfices devraient diminuer en moyenne de 12,4 % par an au cours des trois prochaines années.
- Le cours de l’action a été très volatil au cours des 3 derniers mois : REVLON est plus volatile que 90% des actions américaines au cours des 3 derniers mois, avec une variation typique de +/- 39% par semaine.
- Actuellement non rentable et il n’est pas prévu qu’elle devienne rentable au cours des 3 prochaines années.
- Les recettes de REVLON (4,7 % par an) devraient croître moins vite que le marché américain (8,3 % par an).
- Les pertes ont augmenté au cours des 5 dernières années à un taux de 17,7 % par an.
- REVLON a des fonds propres négatifs, ce qui est une situation plus grave qu’un niveau d’endettement élevé.
- La rémunération totale de Debbie, le CEO ($USD6.78M) est supérieur à la moyenne des entreprises de taille similaire sur le marché américain ($USD1.76M) et a augmenté alors que l’entreprise n’est pas rentable.
- Un flottant minuscule, associé à un bilan à fort effet de levier, fait de Revlon l’une des actions les plus volatiles que Mittleman Investment Management (MIM) ait jamais détenues.
En bref, que retenir ?
– Revlon a été le titre le plus actif vendredi avec plus de 146 millions d’actions échangées, pour un flottant d’un peu plus de 7 millions d’actions.
– Revlon a déposé une demande de faillite en vertu de la loi Ch.11 le 15 juin à New York.
– Selon un rapport, l’indien Reliance Industries pourrait être intéressé par le rachat de Revlon.
– Le NYSE a entamé une procédure pour retirer Revlon de la cote.
– L’erreur de paiement de 900 millions de dollars de Citibank est un élément perturbateur dans les recouvrements potentiels dans le cadre d’un plan de réorganisation de type Ch.11.
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