Les valeurs énergétiques se sont particulièrement bien comportées cette année, dominant certains secteurs au premier trimestre 2022, en augmentant de près de 200 %. Pourtant, les investisseurs devraient garder un œil sur certaines valeurs énergétiques, dont Shell PLC (NYSE : SHELL).
Dan Farb de Mill Pond Capital, dans une note aux clients, a expliqué son point de vue sur le potentiel de dividende de Shell : “Shell devrait rétablir le dividende d’avant Covid, ce qui contribuerait grandement à restaurer la crédibilité de la direction auprès des investisseurs et à réévaluer le titre.”
En 2020, la société a réduit son dividende de 65 % lorsque la pandémie de Covid a détruit la demande de pétrole. Actuellement, la société rapporte 3,6 % et maintient un ratio de distribution prudent de 20 % sur la base des bénéfices prévus pour 2022.
Comme la plupart des entreprises du secteur de l’énergie, les actions se sont enflammées en 2022, avec une hausse de plus de 30 % depuis le début de l’année (YTD). Des volumes de transactions stables tout au long du mois de mai ont permis aux actions de se négocier au-dessus de toutes les moyennes mobiles simples quotidiennes, avec une ligne de résistance probable créée autour de 58 $.
Malgré des avis divergents sur le dividende de la société, la plupart des analystes s’accordent sur le fort consensus d’achat pour les actions. Pour les 12 prochains mois, les analystes prévoient que le cours moyen de l’action pourrait atteindre 68,34 $, soit une augmentation de 16,72 % par rapport au cours actuel de 58,55 $.
Les bénéfices du premier trimestre ont battu les estimations tout en générant un énorme flux de trésorerie de l’ordre de 10,4 milliards de dollars pour le trimestre. Le bénéfice par action (BPA ou BNA) s’est élevé à 1,20 dollar, alors que les attentes de Wall Street étaient de 1,09 dollar. Petit rappel de ce qu’est un bénéfice par action ou (EPS en anglais) :
Un BNA ou BPA est le montant du bénéfice qui revient aux actionnaires (benefice net/action) : Le résultat net s’il est positif est donc le bénéfice net. C’est l’argent qu’il reste à l’entreprise après : salaires, achats exceptionnels, impôts, achats de matériel, paiements fournisseurs, marketing, pub, … Il y a le BNA classique mais aussi le BNA dilué qui prend en compte dans son calcul les titres convertibles Le BNA avec des actions à dividende prioritaire mais ici on va s’intéresser surtout au calcul du BNA classique.
Prenons un exemple :
Bénéfice net = 100
Nb d’actions = 4
BNA classique = bénéfice/nb d’actions = 25 (ici le BNA est très élevé en général il est compris dans les 1 ou 2).
On va expliquer un peu plus tard la différence avec le dividende par action.
Sans les vents contraires russes et une partie de la dette accumulée en 2020, le flux de trésorerie disponible aurait pu atteindre 17,8 milliards de dollars, soit environ 8,3 % de la capitalisation boursière actuelle de la société.
Les prévisions de production pour le deuxième trimestre ont été plus faibles que prévu, la production de gaz augmentant de 4 %, tandis que l’utilisation des raffineries devrait passer de 71 % à 69 % au deuxième trimestre.
Shell semble avoir une forte poussée de bénéfices devant elle avec la hausse des coûts de l’énergie au niveau mondial ; en outre, elle a été l’une des rares compagnies pétrolières à ne pas avoir traîné les pieds lorsqu’il s’est agi de passer à des sources d’énergie renouvelables.
Le 29 avril, la société a annoncé qu’elle déboursait 1,55 milliard de dollars pour acquérir Sprng Energy group, la principale plateforme d’énergie renouvelable en Inde. D’autres transactions de ce type indiquent que Shell cherche à jouer un rôle majeur dans le domaine des énergies renouvelables.
La question de savoir si une augmentation du dividende a lieu n’est peut-être pas pertinente pour les investisseurs qui cherchent à se positionner dans un géant de l’énergie dont le prix n’a pas atteint des niveaux ingérables.
Il est positif de constater que le dividende de Shell est couvert à la fois par les bénéfices et le flux de trésorerie, car c’est généralement un signe que le dividende est durable, et un ratio de distribution plus faible suggère généralement une plus grande marge de sécurité.
Un ratio de distribution plus faible laisse généralement entrevoir une plus grande marge de sécurité avant que le dividende ne soit réduit.
Les sociétés dont les bénéfices par action augmentent régulièrement font généralement les meilleures actions à dividendes, car il leur est plus facile de faire croître les dividendes par action. Si les bénéfices baissent suffisamment, la société pourrait être obligée de réduire son dividende. Il est encourageant de constater que Shell a connu une croissance rapide de ses bénéfices, en hausse de 38 % par an au cours des cinq dernières années. Le bénéfice par action a augmenté très rapidement, et la société verse un pourcentage relativement faible de ses bénéfices et de ses flux de trésorerie. Il s’agit d’une combinaison très favorable qui peut souvent conduire à une multiplication du dividende sur le long terme, si les bénéfices augmentent et si la société verse un pourcentage plus élevé de ses bénéfices.
On va donc rappeler ici la différence entre un BNA et un dividende par action : un dividende par action est une partie des bénéfices qui est versé aux actionnaires.
On va voir avec un exemple la différence. Prenons toujours l’entreprise X, si l’entreprise décide de verser 20% de ses bénéfices en dividendes et de re investir le reste en le re injectant dans la société, alors on aura le DPA suivant : 20€/4 actions = 5 (ce qui diffère du DPA qui était estimé à 25). En revanche, un bénéfice par action peut être inférieur au dividende par action si l’entreprise décide de puiser dans sa trésorerie pour verser un dividende plus élevé que le bénéfice par action.
La plupart des investisseurs évaluent les perspectives de dividende d’une société en vérifiant le taux historique de croissance du dividende. Shell a vu son dividende baisser de 5,1 % par an en moyenne au cours des 10 dernières années, ce qui n’est pas très réjouissant. Shell est un cas rare où les dividendes ont diminué en même temps que le bénéfice par action s’est amélioré. C’est inhabituel à voir, et cela pourrait indiquer des conditions instables dans l’activité principale, ou plus rarement une intensification de la concentration sur le réinvestissement des bénéfices.
Les investisseurs à long terme pourraient mettre davantage l’accent sur le fait que la société est tournée vers l’avenir et qu’elle jouera très probablement un rôle important dans le domaine de l’énergie comme elle l’a fait jusqu’à présent.
Shell vaut-il la peine d’être acheté pour son dividende ?
C’est une bonne chose que Shell augmente ses bénéfices par action tout en versant un faible pourcentage de ses bénéfices et de ses flux de trésorerie. Il est décevant de constater que le dividende a été réduit au moins une fois par le passé, mais en l’état actuel des choses, le faible ratio de distribution suggère une approche conservatrice des dividendes, ce qui nous plaît. Shell semble solide sur cette analyse globale, et nous allons étudier son bilan financier plus en détails.
Dans ce tableau, on va s’intéresser aux éléments les plus pertinents.
EPS (ou BPA) basic : 1.88 très bon bénéfice par action puisque ceux qui ont 0.8 ou plus ont plus de chance de succès.
P/E ratio (prix d’une action sur le marché/BPA) : c’est un ratio qui aide les investisseurs puisqu’il s’agit d’une mesure d’évaluation qui fournit aux investisseurs des informations leur permettant de savoir si les actions d’une société se négocient à un prix attractif compte tenu de leur taux de croissance potentiel des bénéfices.
Plus le ratio PE d’une société est élevé, plus il est coûteux pour les investisseurs d’acheter des actions. On peut donc dire que si le ratio PE d’une société augmente, la valeur de ses actions augmentera également.
D’autre part, si le ratio PE d’une société diminue, la valeur de ses actions diminuera également car les investisseurs trouvent qu’il est moins cher d’acheter plus d’actions, étant donné qu’ils paient moins d’argent pour chaque action.
Un “bon” ratio P/E n’est pas nécessairement un ratio élevé ou faible en soi. Le ratio P/E moyen du marché se situe actuellement entre 20 et 25, de sorte qu’un ratio supérieur à ce chiffre peut être considéré comme mauvais, tandis qu’un ratio inférieur peut être considéré comme meilleur (ici pour Shell il est de 11.32 donc plutôt bien).
La Net Margin donc le bénéfice net est en hausse donc ça indique un meilleur BPA et un possible dividende qui peut augmenter aussi.
Le ratio Price to Sales (Price/Sales ou P/S) est calculé en prenant la capitalisation boursière d’une société (le nombre d’actions en circulation multiplié par le cours de l’action) et en la divisant par le total des ventes ou des revenus de la société au cours des 12 derniers mois. Plus le ratio P/S est faible, plus l’investissement est intéressant.
Bien que le ratio idéal dépende de l’entreprise et du secteur, le ratio P/S est généralement bon lorsque la valeur se situe entre un et deux. Un ratio cours/ventes dont la valeur est inférieure à un est meilleur (ici il est de 0.67 donc très bien).
Le ratio Price to Book compare la valeur marchande d’une entreprise à sa valeur comptable. La valeur marchande d’une société est le prix de son action multiplié par le nombre d’actions en circulation. La valeur comptable correspond à l’actif net de l’entreprise.
Traditionnellement, toute valeur inférieure à 1,0 est considérée comme une bonne valeur P/B, indiquant une action potentiellement sous-évaluée. Cependant, les investisseurs de style valeur considèrent souvent les actions dont le ratio P/B est inférieur à 3,0. (ici elle est de 0.98 donc c’est une bonne valeur).
Le interest coverage ou le ratio de couverture des intérêts est une mesure de la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes.
En général, un ratio de couverture des intérêts d’au moins deux (2) est considéré comme le minimum acceptable pour une société dont les revenus sont solides et constants. Les analystes préfèrent voir un ratio de couverture de trois (3) ou plus. Pour Shell, il est de 6.33, l’entreprise a donc une très bonne capacité à honorer ses dettes ce qui témoigne de la santé d’une entreprise.
Un bon ratio d’endettement debt/equity se situe entre 1 et 1,5, ce qui indique que l’entreprise a une combinaison assez équilibrée de dettes et de capitaux propres (ici il est de 0.51). Un ratio dette/capital total supérieur à 0,6 signifie généralement qu’une entreprise a beaucoup plus de dettes que de capitaux propres (ici il est de 0.34, donc Shell a plus de capitaux propres que de dettes).
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